文 | 侃见财经

百济神州，迎来历史性时刻。

近期，百济神州 A 股市值突破 3107 亿，其以 27 亿元的隐微上风高出传统巨头恒瑞医药，晋升为新的"医药一哥"。

夙昔，恒瑞医药以"仿制 + 立异"都头并进的面容稳坐医药"一哥"宝座数年，但在医药周期之下，恒瑞医药开动被立异药龙头百济神州高出。

本质上，高出的背后是技能带来的变革。成就于 2010 年的百济神州出息广博。

在药企盛大选择"仿制 + 立异"面容的配景下，百济神州却通过"立异 + 专家化"面容大放异彩，凭借自主研发的泽布替尼等立异药，百济神州一经告成撬动了国外商场。

尊府闪现，按捺 2024 年，由百济神州研发的泽布替尼，专家销售额一经达到了 13 亿好意思元，这亦然首个国产"十亿好意思元分子"。

不外，诚然头顶广博光环，但这位新"医药一哥"盈利问题仍然是一个进击制约。

据财报闪现，2021 年至 2023 年期间，百济神州辞别蚀本 97.48 亿、136.4 亿和 67.16 亿，三年累计蚀本达 301.04 亿元。看成对比，市值被高出的恒瑞医药则莫得盈利宝贵，同时候别兑现净利润 45.3 亿、39.06 亿和 43.02 亿。

天然，百济神州在 2025 岁首布告预测兑现见解利润转正，但在具体数据还未出炉之前，能否盈利，能否执续盈利都存在看纷乱的不笃定性。

从本质来讲，百济神州之是以能取得资金的追捧，主要基于其刚劲立异智商所带来的好意思好预期。但是，如今百济神州的股价一经大涨，市值以致高出了恒瑞医药，若是想要坐稳"医药一哥"的位置🦄开云彩票(中国)官方网站✔️为您提供近千场精彩体育盘口、电竞赛事，Kaiyun网址与APP里更有真人、彩票、棋牌、电子等游戏+多种娱乐投注方式，Kaiyun让您拥有完美游戏体验…仅凭预期远远不够，百济神州照旧要处分盈利问题才行。

成为"医药一哥"

百济神州崛起的背后，是一部中国立异药企冲突行业镣铐的进化史。

从 2010 年景就到 2025 年高出，百济神州用 15 年的发展经过颠覆了传统"仿制 + 立异"的面容，也布告了医药"大立异"时间到来。

时间拉回到 2003 年，被誉为"细胞凋一火之父"的王晓东，带着"让中国患者用上国外水准的抗癌药"的初心归国创立了北京生命科学接洽所，这是百济神州的前身；2010 年，王晓东与领有麦肯锡配景的欧雷强集合创立百济神州，这祖据说般的药企负责拉开了帷幕。

在阿谁仿制药泛滥的年代，百济神州选拔了一条"正确但粗重"的谈路：主攻血液瘤和实体瘤两大领域，要点聚焦专家未被幽闲的临床需求。

2013 年，当国内药企仍热衷于仿制纯熟靶点药物，百济神州的首款自主研发药物 BTK 扼制剂（后定名为泽布替尼）负责立项。2019 年，泽布替尼获 FDA 批准上市，成为首个"出海"告成的国产抗癌药，这是百济神州的里程碑时刻。

关于百济神州而言，泽布替尼获 FDA 批准上市意念念首要，因为百济神州选择"去 CRO 化"的研发面容，和大部分药企因挂牵资金问题选拔和 CRO 企业共同研发不同，百济神州选拔自主宰理专家临床锻练，其需要在数十个国度同步鼓动锻练，且针对西洋患者诡计相反化决策，以致斥资缔造自主临床数据平台，每一步背后都需要耗尽无数的资金，还好百济神州最终告成了。

2023 年，泽布替尼通异常党羽临床锻练打败强生的伊布替尼，成为首个被 FDA 认定为" CLL/SLL 最好疗法"的国产药物。此后，泽布替尼告成冲突了西洋在该领域的霸主地位。数据闪现，2024 年泽布替尼在好意思国 CLL 商场占有率飙升至 60%，欧洲销售额同比激增 212%。

2024 年至 2025 年，当恒瑞医药仍在粗重复苏的配景下，百济神州却展示出了刚劲的增长后劲，从营收增速来看，2024 年前三季度恒瑞医药的营收增速为 18.67%，百济神州的营收增速却达到了 48.63%。功绩增速上的差距，令两者在二级商场上走出了都备不同的进展，按捺 2 月 21 日，恒瑞医药在 2025 年的股价涨幅仅为 5.19%，而百济神州的股价涨幅高达 39.11%。

2025 年 2 月 21 日，百济神州 A 股单日大涨 8.21%，市值突破 3107 亿，最终以 27 亿元的隐微上风高出传统巨头恒瑞医药，成为"医药一哥"。

背后的挑战

诚然市值高出了恒瑞医药，但百济神州新"医药一哥"的位置并不牢靠。

一方面，诚然百济神州具有刚劲的立异智商，但从家具的营收结构来看，百济神州其实存在过度依赖明星家具的问题。

尊府闪现，百济神州的营收绝大部分来自中枢品种泽布替尼孝顺，2024 年前三季度该药品销售额 18.16 亿好意思元，占一谈营收的比例为 67.7%，第三季度该比例进一步莳植至 68.9%，诚然，泽布替尼照实领有较强的竞争力，但泽布替尼并非 BTK 商场独家家具。

据媒体报谈，专家范围内同类家具还有强生的伊布替尼、阿斯利康的阿卡替尼等。2023 年数据闪现，强生的伊布替尼专家销售额达 68.6 亿好意思元，阿斯利康的阿卡替尼紧随自后，专家销售额达 25.1 亿好意思元，而泽百济神州的布替尼专家销售额为 12.9 亿好意思元，仅位居第三位。

合座而言，诚然泽布替尼的实力不俗，但在专家范围内，强生的伊布替尼范畴更大、采纳进度更高，百济神州过于依赖泽布替尼充满风险。

另一方面，诚然百济神州的营收保执着较高的增速，但其并未兑现盈利，这也带给其纷乱的压力。

尊府闪现，百济神州夙昔高度依赖外部融资守护见解。创立早期，百济神州引入了高瓴老本等弥远投资者，后又通过在纳斯达克、港交所、科创板三地上市链接融资，据不都备统计，通过一二级商场，百济神州这几年累计融资接近 700 亿元。

无数融资的赞成下，百济神州在各项参预上可谓"一掷令嫒"。据财报数据闪现，2019 年至 2023 年，百济神州的营收为 29.54 亿元、21.2 亿元、75.89 亿元、95.66 亿元、174.23 亿元，累计收入 396.52 亿元；但同时百济神州的研发用度累计参预就高达 490.34 亿元，

诚然，在"去 CRO 化"的研发面容下，百济神州走的是一条高参预的谈路，但是，跟着体量的壮大，百济神州不可能一直依赖于外部融资。

连年来，百济神州一经出现了资金压力。2021 年至 2023 年，百济神州的期末现款及现款等价物余额辞别为 258.75 亿元、201.11 亿元、150.38 亿元，2024 年 3 季度末已链接下滑至 121.80 亿元。若是弗成兑现"自我造血"，纵使是明星药企，但百济神州的路也走不稳。

天然，在 2025 岁首百济神州布告预测兑现见解利润转正，这意味着其一经有兑现"自我造血"的可能，但就如上头的内容中提到，在具体数据还未出炉之前，能否盈利，能否执续盈利都存在看纷乱的不笃定性。

关于百济神州而言，高出恒瑞医药仅仅开动，想要坐稳"医药一哥"的位置，百济神州还有很长的路要走。